Η αποκάλυψη νέων... σκελετών από την ΕΛΛΑΚΤΩΡ δεν πρέπει να συσκοτίσει τα δομικά προβλήματα του κατασκευαστικού βραχίονα (ΑΚΤΩΡ) του ομίλου, ο οποίος συνέχισε και το 2019 να «καίει» πολύ χρήμα.

Με τα σχέδια της διοίκησης να έχουν ανατραπεί, λόγω της πανδημίας και της επακόλουθης κατάρρευσης της κεφαλαιοποίησης, το 2019 αντιμετωπίστηκε ως «καμένη» χρονιά. Αποφασίστηκε, ως εκ τούτου, να καθαρίσει -οριστικά- ο ισολογισμός.

Έτσι, ο όμιλος πήρε μπροστά όλη τη ζημιά απεμπλοκής από τα έργα Φ/Β πάρκων στην Αυστραλία και απομείωσε την αξία θυγατρικών (σ.σ. κυρίως της ΆΚΤΩΡ) κατά 166,6 εκατ. ευρώ, ενώ πήρε απομείωση και για goodwill (42 εκατ. ευρώ) του κλάδου Κατασκευής.

Το πρόβλημα, όμως, του ομίλου είναι πρωτίστως ταμειακό. Επιτείνεται, δε, από τις λειτουργικές ζημιές του κλάδου κατασκευής και το αυξημένο κόστος δανεισμού και εγγυητικών επιστολών, τα οποία επιδρούν αρνητικά στα περιθώρια κερδοφορίας του.

Τα έσοδα της ΑΚΤΩΡ συνέχισαν την φθίνουσα πορεία τους (πτώση κατά 40,2%), με αποτέλεσμα να εγγράψει σε επίπεδο EBITDA ζημιές 127 εκατ. ευρώ.

Η αυξημένη ανάγκη κεφαλαίου κίνησης και οι ζημιές της ΑΚΤΩΡ «ροκάνισαν» τα συνολικά ταμειακά διαθέσιμα του ομίλου στα 298 εκατ. ευρώ (31/12/2019) από 479,4 εκατ. ευρώ (1/1/2019). Οι εκροές στον όμιλο από λειτουργικές δραστηριότητες ανήλθαν στα 114 εκατ. ευρώ.

Για να αντιμετωπιστούν τα προβλήματα στο κεφάλαιο κίνησης, η ΑΚΤΩΡ ενισχύθηκε ταμειακά από τις ΕΛΛΑΚΤΩΡ και ΑΚΤΩΡ Παραχωρήσεις (μέσω και ΑΜΚ 86 εκατ. ευρώ). Επιπρόσθετα, αποφασίστηκε να περιορίσει τις δραστηριότητές της σε Ελλάδα, Ρουμανία και Κατάρ (σ.σ. μόνο υπηρεσίες συντήρησης και λειτουργίας), ενώ απομπλέκεται από την Αυστραλία.

Η διοίκηση του ομίλου εξετάζει, επίσης, εναλλακτικές λύσεις, όπως συζητήσεις πρόσθετης άντλησης χρηματοδότησης και πωλήσεις assets, προκειμένου να διασφαλίσει την απρόσκοπτη εξυπηρέτηση των υποχρεώσεων, σε περίπτωση που χρειασθεί.

Σημειώνεται ότι ο όμιλος χρησιμοποίησε το μεγαλύτερο μέρος της ρευστότητας, την οποία άντλησε από τις διεθνείς αγορές για να αποπληρώσει τραπεζικό δανεισμό.

Στο τέλος του έτους διέθετε, όμως, τραπεζικό δανεισμό (σ.σ. εξαιρουμένων δανείων χωρίς αναγωγή) περίπου 433 εκατ. ευρώ.

Με EBITDA μόλις 80,6 εκατ. ευρώ (πτώση κατά 43,6% ), καθαρό δανεισμό 846 εκατ. ευρώ (586 εκατ. ευρώ στις 31/12/2018) και δείκτη κεφαλαιακής μόχλευσης 61,3% (47,3% στις 31.12.2018), θα περίμενε κανείς ότι έχουν παραβιαστεί όροι δανειακών συμβάσεων. Δεν αναφέρεται, όμως, κάτι από τον ορκωτό (PwC).

Είναι πιθανόν ο εναπομείνας δανεισμός να αφορά θυγατρικές ή έργα ΑΠΕ και επομένως δεν επηρεάζεται από την δριμεία επιδείνωση του δείκτη καθαρού δανεισμού προς EBITDA (10,5 φορές).

Jumbo I: Η διοίκηση, κατά την πάγια τακτική της, έθεσε τον πήχη χαμηλά, κάνοντας λόγο για χαμένη χρονιά, η οποία θα καθυστερήσει, αλλά δεν θα αναστείλει το επενδυτικό πρόγραμμα του ομίλου.

Εν συνεχεία, δόθηκαν, εμμέσως πλην σαφώς, οι επιπτώσεις: κάθε μήνας, πλην Σεπτεμβρίου και Δεκεμβρίου, συνεισφέρει, παραδοσιακά, το 5% των πωλήσεων, η περίοδος του Πάσχα συνεισφέρει το 12% των ετήσιων πωλήσεων.

Ακόμη και όταν ανοίξουν τα καταστήματα, οι πωλήσεις μέχρι τον Δεκέμβριο εκτιμάται ότι θα είναι μειωμένες, σε σχέση με την περσινή αντίστοιχη περίοδο.

Jumbo II: Για τη δυνατότητα του ομίλου να αντέξει ακόμη και το δυσμενέστερο σενάριο δεν υπάρχει καμία αμφιβολία.

Το κεφάλαιο κίνησης του ομίλου είναι θετικό και ανέρχεται σε 819,30 εκατ. ευρώ, ενώ υπάρχει καθαρό ταμείο 331,4 εκατ. ευρώ, χωρίς σοβαρές λήξεις δανείων.

Forthnet: Oι ανάγκες σε κεφάλαιο κίνησης και η αποπληρωμή δανειακών υποχρεώσεων για τους επόμενους 12 μήνες ανέρχονται σε περίπου 57,3 εκατ. ευρώ (25,5 εκατ. για αποπληρωμή δανείων και 31,8 εκατ. ευρώ για κεφάλαιο κίνησης).

Αρνητική καθαρή θέση σε εταιρική βάση.

Forthnet - Covid-19: Βάσει των σεναρίων της διοίκησης και σύμφωνα με τα ως τώρα διαθέσιμα στοιχεία, η πανδημία μπορεί να μειώσει τα φετινά EBITDA ως το ποσό των 4,7 εκατ. ευρώ.

Η εταιρεία επεξεργάζεται μέτρα, που θα μπορούσαν να περιορίσουν ή και να εκμηδενίσουν την παραπάνω επίπτωση (αναδιαπραγμάτευση συμβάσεων περιεχομένου, μειώσεις σε λειτουργικό κόστος, επενδύσεις και εμπορικές δαπάνες).

Τράπεζες - Bad Bank: Τα πράγματα δεν είναι όπως φαίνονται. Περισσότερα αύριο...